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  3. 某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的300

某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的300

题库总管2019-12-17  54
问题 某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加息税前利润400万元。该项目备选的筹资方案有：　　1）按11%的利率平价发行债券；　　2）按面值发行股利率为12%的优先股；　　3）按20元/股的价格增发普通股。　　该公司目前的息税前利润为1600万元；公司适用的所得税率为40%；证券发行费可忽略不计。　　要求：（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益（填列答题卷的“普通股每股收益计算表”）。　　（2）计算增发普通股和债券筹资的每股（指普通股，下同）收益无差别点（用息税前利润表示，下同），以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。　　（3）计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。　　（4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？　　（5）如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？
选项
答案
解析（1）[img]/upload/tiku/69/8228330_1.jpg[/img]　解得：EBIT＝2500（万元）优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：[img]/upload/tiku/69/8228330_1_1.jpg[/img]　解得：EBIT＝4300（万元）　　（3）筹资前的财务杠杆＝1600/（1600－300）＝1.23　　发行债券筹资的财务杠杆＝2000/（2000－300－4000×11%）＝1.59　　优先股筹资的财务杠杆＝2000/（2000－300－4000×12%/0.6）＝2.22　　普通股筹资的财务杠杆＝2000/（2000－300）＝1.18　　（4）该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增息税前利润400万元（预计息税前利润2000万元）时，每股收益较高、风险（财务杠杆）较低，最符合财务目标。　　（5）当项目新增息税前利润为1000万元时，公司息税前利润总额为2600万元，在不考虑财务风险的情况下应选择债券筹资方案；　　当项目新增息税前利润为4000万元时，公司息税前利润总额为5600万元，在不考虑财务风险的情况下应选择债券筹资方案。
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