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某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的300
某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的300
题库总管
2019-12-17
69
问题
某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。现在拟投产一个新产品,该项目需要投资4000万元,预期投产后每年可增加息税前利润400万元。该项目备选的筹资方案有: 1)按11%的利率平价发行债券; 2)按面值发行股利率为12%的优先股; 3)按20元/股的价格增发普通股。 该公司目前的息税前利润为1600万元;公司适用的所得税率为40%;证券发行费可忽略不计。 要求:(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益(填列答题卷的“普通股每股收益计算表”)。 (2)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股,下同)收益无差别点(用息税前利润表示,下同),以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。 (3)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。 (4)根据以上计算结果分析,该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么? (5)如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增息税前利润,在不考虑财务风险的情况下,公司应选择哪一种筹资方式?
选项
答案
解析
(1)[img]/upload/tiku/69/8228330_1.jpg[/img] 解得:EBIT=2500(万元)优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点:[img]/upload/tiku/69/8228330_1_1.jpg[/img] 解得:EBIT=4300(万元) (3)筹资前的财务杠杆=1600/(1600-300)=1.23 发行债券筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-4000×11%)=1.59 优先股筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-4000×12%/0.6)=2.22 普通股筹资的财务杠杆=2000/(2000-300)=1.18 (4)该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增息税前利润400万元(预计息税前利润2000万元)时,每股收益较高、风险(财务杠杆)较低,最符合财务目标。 (5)当项目新增息税前利润为1000万元时,公司息税前利润总额为2600万元,在不考虑财务风险的情况下应选择债券筹资方案; 当项目新增息税前利润为4000万元时,公司息税前利润总额为5600万元,在不考虑财务风险的情况下应选择债券筹资方案。
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