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公司是一家餐饮连锁上市公司。为在首都机场开设一个新门店，参加机场内一处商铺的租约

天天题库2019-12-17  15
问题 公司是一家餐饮连锁上市公司。为在首都机场开设一个新门店，参加机场内一处商铺的租约竞标。出租方要求，租约合同为期5年，不再续约，租金在合同生效时一次付清。相关资料如下：（1）F公司目前股价40元/股，流通在外的普通股股数为2500万股。债务市值60000万元，到期收益率8%。无风险利率6%，权益市场风险溢价8%，F公司的β系数为1.8。（2）F公司开设机场门店后，第1年预计营业收入300万元，第2、3、4年预计营业收入均为400万元，第5年预计营业收入300万元。预计营业变动成本为营业收入的60%，营业固定成本（不含设备折旧或租金）为每年40万元。假设营业现金流量均发生在年末。（3）开设机场门店需添置相关设备，预计购置成本为250万元，没有运输、安装、维护等其他费用。按照税法规定，可采用双倍余额递减法计提折旧，折旧年限 为5年，假设期末账面价值为零（提示：双倍余额递减法在折旧年限的倒数两年改为直线法）。合同结束时，预计该设备的变现价值为40万元。（4）开业时需投入营运资本10万元，合同结束时全部收回。（5）F公司适用的所得税税率为25%。要求：（1）假设资本资产定价模型成立，以市值为资本结构权重，计算该公司的加权平均资本成本。（2）为使该项目盈利，请问F公司竞价时最高的租金报价是多少 （3）假设每年营业收入相同，如果出租方要求的最低竞价租金为50万元，为使该项目有利， F公司每年最低的营业收入应是多少
选项
答案
解析（1）权益资本成本=6%+8%×1.8=20.4%债务资本成本=8%×（1-25%）=6%[img]/upload/tiku/69/6493104_1.png[/img]（2）第1年设备的折旧费=250×2/5=100（万元）第2年设备的折旧费=（250-100）×2/5=60（万元）第3年设备的折旧费=（250-100-60）×2/5 =36（万元）第4、5年设备的折旧费=（250-100-60-36）/2=27（万元）设F公司竞价时的租金报价为X，则有：第1年末营业现金流量=300×（1-25%）-300×60%×（1-25%）-40×（1-25%）+100×25%+x/5 ×25%=85+x/5×25%=85+0.05X第2年末营业现金流量=400×（1-25%）-400×60%×（1-25%）-40×（1-25%）+60×25%+x/5 ×25%=105+x/5×25%=105+0.05X第3年末营业现金流量=400×（1-25%）-400×60%×（1-25%）-40×（1-25%）+36×25%+x/5 ×25%=99+x/5×25%=99+0.05X第4年末营业现金流量=400×（1-25%）-400×60%×（1-25%）-40×（1-25%）+27×25%+x/5 ×25%=96.75+x/5×25%=96.75+0.05X第5年末营业现金流量=300×（1-25%）-300×60%×（1-25%）-40×（1-25%）+27×25%+x/5×25%=66.75+x/5 ×25%=66.75+0.05X第5年末设备变现流入=40-（40-0）×25%=30（万元）NPV=-250-10-X+（85+0.05X）×（P/F，15%，1）+（105+0.05X）×（P/F，15%，2）+ （99+0.05X）×（P/F，15%，3）+（96.75+0.05X）×（P/F，15%，4）+（66.75+0.05X+30+10）×（P /F，15%，5）=66.80-0.83X令NPV=0，求得：X=80.48（万元）为使该项目盈利，F公司竞价时最高的租金报价是80.48万元。（3）如果出租方要求的最低竞价租金为50万元，为使该项目有利，F公司每年最低的营业收入假设为Y，假设每年营业收入相同。第1-5年每年摊销租金=50÷5=10（万元）第1年末营业现金流量=Y×（1-25%）-Y×60%×（1-25%）-40×（1-25%）+100×25%+10×25%=0.3Y-2.5第2年末营业现金流量=Y×（1-25%）-Y×60%×（1-25%）-40×（1-25%）+60×25%+10×25%=0.3Y-12.5第3年末营业现金流量=Y×（1-25%）-Y×60%×（1-25%）-40×（1-25%）+36×25%+10×25%=0.3Y-18.5第4、5年末营业现金流量=Y×（1-25%）-Y×60%×（1-25%）-40×（1-25%）+27×25%+10×25%=0.3Y-20.75第5年末设备变现流入=40-（40-0）×25%=30（万元）则有：NPV=-250-10-50+（0.3Y-2.5）×（P/F，15%，1）+（0.3Y-12.5）×（P/F，15%，2）+（0.3Y- 18.5）×（P/F，15%，3）+（0.3Y-20.75）×（P/F，15%，4）+（0.3Y-20.75+30+10）×（P /F，15%，5）=-250-10-50+（0.3Y-2.5）×0.8696+（0.3Y-12.5）×0.7561+（0.3Y-18.5）×0.6575+（0.3Y-20.75）×0.5718+（0.3Y+19.25）×0.4972=-336.0828+1.0057Y令NPV=0，求得：Y=334.18（万元）如果出租方要求的最低竞价租金为50万元，为使该项目有利， F公司每年最低的营业收入为334.18万元。
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