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公司计划平价发行可转换债券,该债券每张售价为1000元,期限10年,票面利率为10%,每年末支付利息,转换比率为25,不可赎回期为8年,8年后的赎回价格为...
公司计划平价发行可转换债券,该债券每张售价为1000元,期限10年,票面利率为10%,每年末支付利息,转换比率为25,不可赎回期为8年,8年后的赎回价格为...
admin
2020-12-24
27
问题
公司计划平价发行可转换债券,该债券每张售价为1000元,期限10年,票面利率为10%,每年末支付利息,转换比率为25,不可赎回期为8年,8年后的赎回价格为1040元,市场上等风险普通债券的市场利率为12%。甲公司目前的股价为28元/股,预计以后每年的增长率为5%。刚刚发放的现金股利为1.6元/股,预计股利与股价同比例增长。公司的所得税税率为25%。
已知:(P/A,12%,7)=4.5638,(P/F,12%,7)=0.4523,(F/P,5%,3)=1.1576,(F/P,5%,8)=1.4775,(P/A,10%,8)=5.3349,(P/F,10%,8)=0.4665,(P/A,12%,8)=4.9676,(P/F,12%,8)=0.4039
要求:
<1>?、计算该公司的股权资本成本。
<2>?、计算该债券第3年末的底线价值。
<3>?、假定A公司购入1000张该可转换债券,请确定第8年年末A公司是选择转换还是被赎回。
<4>?、假设该债券在第8年年末被赎回,请计算确定甲公司发行该可转换债券的税前筹资成本。
<5>?、假设该债券在第8年年末被赎回,判断目前的可转换债券的发行方案是否可行。如果不可行,只调整赎回价格,请确定至少应调整为多少元?(取整数)
选项
答案
解析
<1>、股权资本成本=1.6×(1+5%)/28+5%=11%(1分) <2>、第3年年末纯债券价值=1000×10%×(P/A,12%,7)+1000×(P/F,12%,7)=908.68(元) 转换价值=28×(F/P,5%,3)×25=810.32(元) 第3年年末该债券的底线价值为908.68元。(1分) <3>、第8年年末转换价值=28×(F/P,5%,8)×25=1034.25(元)(0.5分) 由于转换价值1034.25元小于赎回价格1140元,因此A公司应选被赎回。(0.5分) <4>、 设可转换债券的税前筹资成本为i,则有: 1000=100×(P/A,i,8)+1040×(P/F,i,8)(1分) 当i=10%时: 100×5.3349+1040×0.4665=1018.65 当i=12%时: 100×4.9676+1040×0.4039=916.82(1分) 则:(i-10%)/(12%-10%)=(1000-1018.65)/(916.82-1018.65) 解得:i=10.37%(1分) <5>、由于10.37%就是投资人的报酬率,小于市场上等风险普通债券的市场利率12%,对投资者没有吸引力,所以不可行。调整后税前筹资成本至少应该等于12%。(1分) 当税前筹资成本为12%时: 1000=100×(P/A,12%,8)+赎回价格×(P/F,12%,8) 赎回价格=(1000-100×4.9676)/0.4039=1246(元) 因此,赎回价格至少应该调整为1246元。(1分)
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