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甲公司是一家快速成长的上市公司,目前因项目扩建急需筹资1亿元。由于当前公司股票价
甲公司是一家快速成长的上市公司,目前因项目扩建急需筹资1亿元。由于当前公司股票价
Loveyou
2019-12-17
36
问题
甲公司是一家快速成长的上市公司,目前因项目扩建急需筹资1亿元。由于当前公司股票价格较低,公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金,并初步拟定了筹资方案。有关资料如下: (1)可转换债券按面值发行,期限5年。每份可转换债券的面值为1000元,票面利率为5%,每年年末付息一次,到期还本。可转换债券发行一年后可以转换为普通股,转换价格为25元。 (2)可转换债券设置有条件赎回条款,当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的120%时,甲公司有权以1050元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。 (3)甲公司股票的当前价格为22元,预期股利为0.715元/股,股利年增长率预计为8%。 (4)当前市场上等风险普通债券的市场利率为10%。 (5)甲公司适用的企业所得税税率为25%。 (6)为方便计算,假定转股必须在年末进行,赎回在达到赎回条件后可立即执行。 要求: (1)计算发行日每份纯债券的价值。 (2)计算第4年年末每份可转换债券的底线价值。 (3)计算可转换债券的税前资本成本,判断拟定的筹资方案是否可行并说明原因。 (4)如果筹资方案不可行,甲公司拟采取修改票面利率的方式修改筹资方案。假定修改后的票面利率需为整数,计算使筹资方案可行的票面利率区间。
选项
答案
解析
(1)发行日每份纯债券的价值 =1000×5%×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5) =1000×5%×3.7908+1000×0.6209 =810.44(元) (2)可转换债券的转换比率=1000/25=40 第4年末的债券价值=1050/(1+10%)=954.55(元) 第4年年末每份可转换债券的转换价值=40×22×(F/P,8%,4)=1197.23(元),大于债券价值954.55元,所以第4年年末每份可转换债券的底线价值1197.23(元) (3)因为甲公司股票的价格到第四年是22×(F/P,8%,4)≈30,等于25×1.2=30,所以如果在第四年不转换,则在第五年末就要按照1050元的价格被赎回,则理性投资人会在第四年就转股。 转换价值=22×(F/P,8%,4)×40=1197.23(元) 计算可转换债券的税前资本成本: 1000=50×(P/A,i,4)+1197.23(P/F,i,4) 当利率为9%时: 50×(P/A,9%,4)+1197.23×(P/F,9%,4)=1010.1 当利率为10%时 50×(P/A,10%,4)+1197.23×(P/F,10%,4)=976.2 内插计算得出:(i-9%)/(10%-9%)=(1010.1-1000)/(1010.10-976.2) 解得:i=9.30% 所以可转换债券的税前资本成本9.30%。 因为可转换债券的税前资本成本小于等风险普通债券的市场利率(10%),对投资人没有吸引力,所以,筹资方案不可行。 (4)计算使筹资方案可行的票面利率区间 因为目前的股权成本是0.715/22+8%=11.25%,如果它的税后成本高于股权成本11.25%,则不如直接增发普通股;如果它的税前成本低于普通债券的利率10%,则对投资人没有吸引力。 如果它的税前成本为10%,此时票面利率为r1,则: 1000=1000×r1×(P/A,10%,4)+1197.23×(P/F,10%,4) 解得r1=5.75%, 因为要求必须为整数,所以票面利率最低为6%。 如果它的税前成本为11.25%/(1-25%)=15%,此时票面利率为r2,则: 1000=1000×r2×(P/A,15%,4)+1197.23×(P/F,15%,4) 解得:r2=11.05% 因为要求必须为整数,所以票面利率最高为11%。 所以:使筹资方案可行的最低票面利率为6%;使筹资方案可行的最高票面利率为11%。
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