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  3. F公司是一个生产和销售抗生素的医疗企业。2007年度的主要财务数据如下：

F公司是一个生产和销售抗生素的医疗企业。2007年度的主要财务数据如下：

书海库2019-12-17  28
问题 <P>F公司是一个生产和销售抗生素的医疗企业。2007年度的主要财务数据如下：</P><P></P><P>其他有关资料：2007年年末流通在外普通股1000万股，每股市价30元；所得税税率20%；公司的负债均为金额负债，资产均为经营性资产。</P><P>要求：</P><P>(1)假设该公司2008年可以维持2007年的经营效率和财务政策，并且不准备增发股票；不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息；可以按2007年的平均利率水平在需要时取得借款，所得税税率不变。请确定2008年的预期销售增长率、可持续增长率、期初投资资本报酬率以及加权平均资本成本（计算加权平均资本成本时，假设目标资本结构为股东权益和净负债各占50%）。</P><P>(2)假设公司可以保持第(1)问的可持续增长率、加权平均资本成本和期初投资资本报酬率，而未来预期销售增长率为6%，按照价值创造/增长率矩阵，公司目前有哪些可行的财务战略？</P><P>(3)假设公司打算保持第(1)问的销售净利率（可以涵盖增加的利息）、资产周转率和股利支付率，并且不增发股份；2008年预期销售增长率为8%，公司拟通过增加负债筹集增长所需的资金，请问2008年年末净负债金额和期末权益乘数各是多少？</P><P>(4)假设公司打算保持第(1)问的资产周转率、权益乘数、股利支付率并且不增发股份；2008年的预期销售增长率为10%，公司拟通过提高销售净利率获取增长所需的资金，请问销售净利率（可以涵盖增加的利息）应提高到多少？</P>
选项
答案
解析<P>(1)权益净利率=税后利润/股东权益*100%=3500/28000*100%=12.5%留存收益率=1750/3500*100%=50%2008年维持2007年的经营效率和财务政策不变，且不增发新股，所以2008年的预期销售增长率=2008年可持续增长率=12.5%*50%/(1-12.5%*50%)=6.67%期初投资资本回报率=税后经营利润/期初投资资本*100%=5075*(1-20%)*(1+6.67%)/56000*100%=7.73%负债资本成本=700/28000*(1-20%)*100%=2%2007年每股股利=1750/1000=1.75（元）权益资本成本=1.75*(1+6.67%)/30*100%+6.67%=12.89%加权平均资本成本=2%*50%+12.89%*50%=7.45%</P><P>(2)因为预期销售增长率6%小于可持续增长率6.67%，并且投资资本回报率7.73%大于加权平均资本成本，所以处在第二象限，即增值型现金剩余。可行的财务战略有：①首选战略是利用剩余现金加速增长，途径有内部投资和收购相关业务；②如果加速增长后仍有剩余现金，找不到进一步投资的机会，则应把多余的钱还给股东，途径有增加股利支付和回购股份。</P><P>(3)销售净利率和资产周转率不变，所以资产增长率等于销售收入增长率。2008年资产=56000*(1+8%)=60480（万元）股利支付率不变且不增发新股，留存收益增长率等于销售增长率。销售净利率=3500/70000*100%=5%2008年股东权益=28000+70000*(1+8%)*5%*50%=29890（万元）2008年净负债=60480-29890=30590（万元）权益乘数=60480/29890=2.02</P><P>(4)资产周转率=70000/56000=1.25权益乘数=56000/28000=2留存收益率=1750/3500*100%=50%10%=（销售净利率*1.25*2*50%）/（1-销售净利率*1.25*2*50%）销售净利率=7.27%</P>
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