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甲公司为一家在上海证券交易所上市的企业,也是全球著名集成电路制造商之一。基于公司 战略目标。公司准备积极实施海外并购。相关资料如下: (1)并购对象选...
甲公司为一家在上海证券交易所上市的企业,也是全球著名集成电路制造商之一。基于公司 战略目标。公司准备积极实施海外并购。相关资料如下: (1)并购对象选...
admin
2020-12-24
46
问题
甲公司为一家在上海证券交易所上市的企业,也是全球著名集成电路制造商之一。基于公司
战略目标。公司准备积极实施海外并购。相关资料如下:
(1)并购对象选择。甲公司认为,通过并购整合全球优质产业资源,发挥协同效应,是加速实现公司占据行业全球引领地位的重要举措;并购目标企业应具备以下基本条件:
①应为集成电路设计商,位于产业链上游。且在业内积累了丰富而深厚的行业经验,拥有较
强影响力和行业竞争力;②拥有优秀的研发团队和领先的关键技术;③具有强大的市场营销网络。经验证,初步选定海外乙公司做为并购目标。
(2)并购价值评估。甲公司经综合分析认为,企业价值息税前利润(EV/EBIT)和市价账面净资
产(P/BV)是适合乙公司的估值指标。甲公司在计算乙公司加权平均评估价值时。赋予 EV/EBIT 的权重为 60%,P/BV 的权重为 40%。
可比交易的 EV/EBIT 和 P/BV 相关数据如表 4 所示:
(3)并购对价。根据尽职调查,乙公司 2015 年实现息税前利润(EBIT)5.5 亿元,2015 年末账
面净资产(BV)21 亿元。经多轮谈判,甲、乙公司最终确定并购价 60 亿元。
(4)并购融资。2015 年末,甲公司负债率 80%,甲公司与 N 银行存续贷款合约的补充条款约定,如果甲公司资产负债率超过了 80%,N 银行将大幅调高贷款利率。贷款利率如提高,甲公司债务融资成本将高于权益融资成本。
甲、乙公司协商确定,本次交易为现金收购。甲公司自有资金不足以全额并购对价,其中并购对价的 40%需要外部融资。甲公司综合分析后认为,有两种方式可供选择:一是从 N 银行获得贷款;而是通过权益融资的方式,吸收境内外投资者的资金。
假定不考虑其他因素。
要求:
选项
根据资料(2)和(3)运用可比交易分析法,从甲公司的角度,判断并购对价是否合理,并说明理由
答案
解析
对甲公司而言,并购对价合理。 理由:乙公司的并购对价为 60 亿元,低于乙公司评估价值 61.5 亿元。 或:理由:可比交易法下溢价水平加权平均值=11*60%+3*40%=7.8(倍) 并购对价下溢价水平加权平均值
并购对价的溢价水平较低(7.69<7.8)。
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