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  3. C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司

C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司

题库总管2019-12-17  63
问题 <P>C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：(1)C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别为10%、8%；2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。(2)C公司2010年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20%，净负债/股东权益=1/1。公司税后净负债成本为6%，股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。(3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。</P><P>要求：</P><P>(1)计算C公司2011年至2013年的股权现金流量。</P><P>(2)计算C公司2010年12月31日的股权价值。</P>
选项
答案
解析<P>净经营资产销售百分比=1/4+1/2=75%2010年净经营资产=1000*75%=750（万元）2010年税后经营利润=750*20%=150（万元）2010年税后利息费用=(750/2)*6%=22.5（万元）2010年净利润=150-22.5=127.5（万元）2011年股权现金流量=127.5*(1+10%)-375*10%=102.75（万元）2012年股权现金流量=127.5*(1+10%)*(1+8%)-375*(1+10%)*8%=151.47-33=118.47（万元）2013年股权现金流量=127.5*(1+10%)*(1+8%)*(1+5%)-375*(1+10%)*(1+8%)*5%=159.0435-22.275=136.77（万元）</P><P>(2)股权价值=102.75*(P/F,12%，1)+118.47*(P/F,12%，2)+136.77/(12%-5%)*(P/F,12%,2)=102.75*0.8929+118.47*0.7972+1953.857*0.7972=91.745+94.444+1557.615=1743.80（万元）</P>
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