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  3. 甲公司为扩大产能，拟平价发行分离型附认股权证债券进行筹资。方案如下：债券每份面值

甲公司为扩大产能，拟平价发行分离型附认股权证债券进行筹资。方案如下：债券每份面值

免费考试题库2019-12-17  40
问题 甲公司为扩大产能，拟平价发行分离型附认股权证债券进行筹资。方案如下：债券每份面值 1000 元，期限 5 年，票面利率 5%，每年付息一次；同时附送 20 张认股权证，认股权证在债券发行 3 年后到期，到期时每张认股权证可按 11 元的价格购买 1 股甲公司普通股票。 甲公司目前有发行在外的普通债券，5 年后到期，每份面值 1000 元，票面利率 6%，每年付息一次，每份市价 1020 元（刚刚支付过最近一期利息）。 公司目前处于生产经营的稳定增长期，可持续增长率 5%。普通股每股市价 10 元。 公司的企业所得税税率 25%。要求： （1）计算公司普通债券的税前资本成本。 （2）计算该分离型附认股权证债券的税前资本成本。 （3）判断筹资方案是否合理，并说明理由；如果不合理，给出调整建议。
选项
答案
解析（1）假设公司普通债券的税前资本成本为 rd，则： 1000×6%×（P/A，rd，5）+1000×（P/F，rd，5）=1020 当 rd=5%时，1000×6%×（P/A，5%，5）+1000×（P/F，5%，5）=60×4.3295+1000×0.7835=1043.27 当 rd=6%时，1000×6%×（P/A，6%，5）+1000×（P/F，6%，5）=1000 （rd-5%）/（6%-5%）=（1020-1043.27）/（1000-1043.27） 解得：rd=5.54% （2）三年后公司普通股每股市价=10×（1+5%）3=11.58（元） 假设该分离型附认股权证债券的税前资本成本为 i，则： 1000=1000×5%×（P/A，i，5）+（11.58-11）×20×（P/F，i，3）+1000×（P/F，i，5） 当 i=5%时，1000×5%×（P/A，5%，5）+（11.58-11）×20×（P/F，5%，3）+1000×（P/F， 5%，5）=50×4.3295+0.58×20×0.8638+1000×0.7835=1010 当 i=6%时，1000×5%×（P/A，6%，5）+（11.58-11）×20×（P/F，6%，3）+1000×（P/F，6%，5）=50×4.2124+0.58×20×0.8396+1000×0.7473=967.66 （i-5%）/（6%-5%）=（1000-1010）/（967.66-1010） 解得：i=5.24% （3）因为该分离型附认股权证债券的税前资本成本 5.24%小于公司普通债券的税前资本成本 5.54%，所以该筹资方案不合理。 调整建议：可以提高票面利率、降低执行价格等。 【知识点】税前债务资本成本的估计、附认股权证债券筹资
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