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甲公司为扩大产能,拟平价发行分离型附认股权证债券进行筹资。方案如下:债券每份面值
甲公司为扩大产能,拟平价发行分离型附认股权证债券进行筹资。方案如下:债券每份面值
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2019-12-17
66
问题
甲公司为扩大产能,拟平价发行分离型附认股权证债券进行筹资。方案如下:债券每份面值 1000 元,期限 5 年,票面利率 5%,每年付息一次;同时附送 20 张认股权证,认股权证在债券发行 3 年后到期,到期时每张认股权证可按 11 元的价格购买 1 股甲公司普通股票。 甲公司目前有发行在外的普通债券,5 年后到期,每份面值 1000 元,票面利率 6%,每年付息一次,每份市价 1020 元(刚刚支付过最近一期利息)。 公司目前处于生产经营的稳定增长期,可持续增长率 5%。普通股每股市价 10 元。 公司的企业所得税税率 25%。要求: (1)计算公司普通债券的税前资本成本。 (2)计算该分离型附认股权证债券的税前资本成本。 (3)判断筹资方案是否合理,并说明理由;如果不合理,给出调整建议。
选项
答案
解析
(1)假设公司普通债券的税前资本成本为 rd,则: 1000×6%×(P/A,rd,5)+1000×(P/F,rd,5)=1020 当 rd=5%时,1000×6%×(P/A,5%,5)+1000×(P/F,5%,5)=60×4.3295+1000×0.7835=1043.27 当 rd=6%时,1000×6%×(P/A,6%,5)+1000×(P/F,6%,5)=1000 (rd-5%)/(6%-5%)=(1020-1043.27)/(1000-1043.27) 解得:rd=5.54% (2)三年后公司普通股每股市价=10×(1+5%)3=11.58(元) 假设该分离型附认股权证债券的税前资本成本为 i,则: 1000=1000×5%×(P/A,i,5)+(11.58-11)×20×(P/F,i,3)+1000×(P/F,i,5) 当 i=5%时,1000×5%×(P/A,5%,5)+(11.58-11)×20×(P/F,5%,3)+1000×(P/F, 5%,5)=50×4.3295+0.58×20×0.8638+1000×0.7835=1010 当 i=6%时,1000×5%×(P/A,6%,5)+(11.58-11)×20×(P/F,6%,3)+1000×(P/F,6%,5)=50×4.2124+0.58×20×0.8396+1000×0.7473=967.66 (i-5%)/(6%-5%)=(1000-1010)/(967.66-1010) 解得:i=5.24% (3)因为该分离型附认股权证债券的税前资本成本 5.24%小于公司普通债券的税前资本成本 5.54%,所以该筹资方案不合理。 调整建议:可以提高票面利率、降低执行价格等。 【知识点】税前债务资本成本的估计、附认股权证债券筹资
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