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光华公司是一家大型汽车制造企业,资本雄厚,融资渠道广泛,经营管理也比较成熟,目前公司必须顺应潮流提供低价格产品,才能在激烈的竞争中生存下来。嘉怡公司主要从...
光华公司是一家大型汽车制造企业,资本雄厚,融资渠道广泛,经营管理也比较成熟,目前公司必须顺应潮流提供低价格产品,才能在激烈的竞争中生存下来。嘉怡公司主要从...
admin
2020-12-24
48
问题
光华公司是一家大型汽车制造企业,资本雄厚,融资渠道广泛,经营管理也比较成熟,目前公司必须顺应潮流提供低价格产品,才能在激烈的竞争中生存下来。嘉怡公司主要从事各类汽车底盘配件的制造及销售,声誉良好,并且拥有两个初具规模的基地和先进的加工技术,但该公司盈利总额比较少,光华公司是其最大的客户。
光华公司的战略目标是以低价格产品占领并扩大市场。在此战略目标下,光华公司决定进行经济适用车的开发。2014年年底,光华公司开始准备收购嘉怡公司,并聘请资产评估机构对嘉怡公司进行估值,评估基准日是2014年12月31日。嘉怡公司财务预测数据如下:
(1)2014年12月31日,嘉怡公司负债占资产比为55%,税前债务资本成本为10%。假定无风险报酬率为5%,股票市场投资组合的收益率为11%,可比上市公司的无负债经营β值为1.0。
(2)嘉怡公司的盈利能力比较稳定,2012年净利润为8000万元,2013年净利润为10000 万元,2014年净利润为9000万元,没有非经常性损益。嘉怡公司目前的市盈率指标为15。
光华公司拟以现金方式收购嘉怡公司的全部股份。光华公司目前的市场价值为100亿元,估计合并后新公司的市场价值将可达到120亿元。嘉怡公司股东要求以15亿元成交,并购过程中发生的交易费用为1亿元。
2015年7月20日,光华公司向嘉怡公司全额支付了并购对价,并办理了并购交易手续。光华公司在并购整合过程中,建立了一套现代企业管理运行机制,规范嘉怡公司的法人治理结构,以此促进管理水平的提升;对嘉怡的专业技术人员,给予优惠的任用条件;另外向嘉怡委派财务负责人,实施严格的财务管理机制。
假设两家公司适用的所得税税率为25%,不考虑其他因素。
要求:
1.根据资料,从并购双方行业相关性角度,判断光华公司并购嘉怡公司属于何种并购类型,并说明理由和该并购类型的缺点。
2.用收益法计算评估嘉怡公司价值时的加权平均资本成本。
3.以近三年净利润平均数作为嘉怡公司的利润业绩,运用市盈率乘数计算嘉怡公司的价值(假定以当前的市盈率作为标准市盈率)。
4.计算并购收益、并购溢价和并购净收益,判断并购是否可行。
5.根据资料,指出光华公司在并购嘉怡公司过程中主要进行了哪些方面的整合。
选项
答案
解析
1.从并购双方行业相关性角度来看,光华公司并购嘉怡公司属于纵向并购。(0.5分) 理由:纵向并购是指与企业的供应商或客户的合并。嘉怡公司是光华公司的供应商,因此属于纵向并购。(0.5分) 缺点:企业生存发展受市场因素影响较大,容易导致“小而全、大而全”的重复建设。(1分) 2.嘉怡公司负债经营的β系数=1.0[1+(1-25%)(55/45)]=1.92(1分) Re=5%+1.92(11%-5%)=16.52%(1分) Rwacc=10%(1-25%)55%+16.52%45%=11.56%(1分) 3.嘉怡公司近3年的平均净利润=(8000+10000+9000)/3=9000 (万元) (1分) 嘉怡公司价值=近3年平均净利润标准市盈率=900015=13.5 (亿元) (2分) 4.并购收益=并购后整体价值-(并购前并购企业价值+并购前被并购企业价值) =120-(100+13.5)=6.5(亿元)(1分) 并购溢价=并购价格-并购前被并购方价值=15-13.5=1.5(亿元)(1分) 并购净收益=并购收益-并购溢价-并购费用=6.5-1.5-1=4(亿元)(1分) 由于光华公司并购嘉怡公司后能够产生4亿元的并购净收益,所以该项并购可行。(1分) 5.光华公司并购嘉怡公司后主要进行了管理整合(建立一套现代企业管理运行机制,规范嘉怡公司的法人治理结构,以此促进管理水平的提升)、财务整合(向嘉怡委派财务负责人,实施严格的财务管理机制)和人力资源整合(对嘉怡的专业技术人员,给予优惠的任用条件)。(3分)
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