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  3. 2、A公司目前想并购甲公司，对甲公司进行价值评估，甲公司2009年的有关资料如下

2、A公司目前想并购甲公司，对甲公司进行价值评估，甲公司2009年的有关资料如下

昕玥2020-05-20  33
问题 2、A公司目前想并购甲公司，对甲公司进行价值评估，甲公司2009年的有关资料如下：（1）销售收入1000万元，销售成本率为60%，销售、管理费用占销售收入的15%，折旧与摊销占销售收入的5%。（2）营运资金为160万元。（3）甲公司的平均所得税税率为20%，加权平均资本成本为10%，可以长期保持不变。预计2010年的营运资金比2009年增加8%，预计2010年的资本支出为14万元，预计2010年的折旧与摊销增长10%。A公司对自身现在的估计价值为7000万元，预计收购甲公司后，通过整合价值会达到13000万元，现在甲公司的股权转让出让价为5000万元。A公司预计在并购价款外，还要发生审计费、评估费、财务顾问费等并购交易费用支出200万元。相关现值系数如下表所示：假定不考虑其他因素。
选项 1 、预计2010年的税后净营业利润比2009年增长10%，计算2010年的税后净营业利润。2 、计算2010年的实体现金流量。3 、假设从2011年开始，预计自由现金流量每年增长10%，从2013年开始，自由现金流量增长率稳定在5%，计算甲公司在2010年初的实体价值。4 、计算A公司并购甲公司的并购收益和并购净收益，并分析并购决策是否适当。
答案
解析1、2010年的税后净营业利润＝1000×（1－60%－15%－5%）×（1－20%）×（1＋10%）＝176（万元）（1.5分）2、 2010年的营运资金增加额＝160×8%＝12.8（万元）（1分）2010年的自由现金流量＝176＋50×（1＋10%）－12.8－14＝204.2（万元）（1.5分）3 、甲公司在2010年初的实体价值＝204.2×（P/F，10%，1）＋204.2×（1＋10%）×（P/F，10%，2）＋204.2×（1＋10%）×（1＋10%）×（P/F，10%，3）＋204.2×（1＋10%）×（1＋10%）×（1＋5%）/（10%－5%）×（P/F，10%，3）＝204.2×（P/F，10%，1）＋204.2×（P/F，10%，1）＋204.2×（P/F，10%，1）＋204.2×（1＋5%）/（10%－5%）×（P/F，10%，1）＝204.2×（P/F，10%，1）×[1+1+1+（1+5%）/（10%－5%）]＝204.2/（1＋10%）×24＝4455.27（万元）（2分）4、 并购收益＝13000－（7000＋4455.27）＝1544.73（万元）（1分）并购溢价＝5000－4455.27＝544.73（万元）（1分）并购净收益＝1544.73－544.73－200＝800（万元）（1分）A公司并购甲公司后能够产生800万元的并购净收益，从财务管理角度分析，此项并购交易是可行的。（1分）
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