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  3. 甲公司有关资料如下：2018年末债务的账面价值等于市场价值为200万元，2018年营业收入1000万元，预计未来五年的现金流量资料如下：第一年，营业收入在...

甲公司有关资料如下：2018年末债务的账面价值等于市场价值为200万元，2018年营业收入1000万元，预计未来五年的现金流量资料如下：第一年，营业收入在...

admin2020-12-24  61
问题 甲公司有关资料如下：2018年末债务的账面价值等于市场价值为200万元，2018年营业收入1000万元，预计未来五年的现金流量资料如下：第一年，营业收入在上年基础上增长5%，第二、三、四年分别在上一年基础上增长10%，第五年的营业收入与第四年相同，并预计以后年度不再增长；营业净利率为12%，并保持不变。净经营资产周转次数基期、第一年、第二年为3次，第三年及以后保持为2.8次。市场无风险报酬率为5%，市场平均收益率为11%，甲公司的β系数为1.5。目前的投资资本结构为资产负债率50%，预计目标资本结构和风险不变，净负债平均税前资本成本8%也将保持不变。企业适用的所得税税率为25%。假设甲公司的价值评估时点为2018年12月31日。
要求：
（1）计算甲公司未来五年的企业实体现金流量。
（2）已知甲公司发行在外普通股股数为100万股，每股股票市价为15元，根据实体现金流量折现模型评价甲公司股价是否被高估。
选项
答案
解析（1）甲公司未来五年的企业实体现金流量如下表： 单位：万元 （2）预期股权资本成本=5%+（11%-5%）×1.5=14% 预期加权平均资本成本=50%×14%+50%×8%×（1-25%）=10% 企业实体价值=119.83×（P/F，10%，1）+115.15×（P/F，10%，2）+97.32×（P/F，10%，3）+137.30×（P/F，10%，4）+182.68/10%×（P/F，10%，4）=119.83×0.9091+115.15×0.8264+97.32×0.7513+137.30×0.6830+182.68/10%×0.6830=1，618.69（万元） 股权价值=1，618.69-200=1418.69（万元） 每股股权价值=1418.69/100=14.19（元） 每股股权价值14.19小于每股股票市价15元，所以股价被高估了。
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