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科达公司是一家建筑公司,该公司当前每股股票价格20元,预计未来可持续增长率为8%
科达公司是一家建筑公司,该公司当前每股股票价格20元,预计未来可持续增长率为8%
天天题库
2019-12-17
32
问题
科达公司是一家建筑公司,该公司当前每股股票价格20元,预计未来可持续增长率为8%,目前急需筹资5000万元。现有如下筹资方案:方案一:按面值发行10年期的附认股权证债券,债券面值为每份1000元,票面利率为10%,每年年末付息一次,到期还本。每份债券附送10张认股权证,认股权证只能在第5年年末行权,行权时每张认股权证可按25元的价格购买1股普通股。方案二:平价发行10年期的可转换债券,债券面值为每份1000元,票面利率为10%,每年年末付息一次,转换价格为25元,不可赎回期5年,5年后可转换债券的赎回价格为1500元。当前市场上等风险普通债券的市场利率为12%。要求:(1)根据方案一,计算该附认股权证债券的税前资本成本。(2)根据方案二,计算第5年年末可转换债券的底线价值,以及该方案发行可转换债券的税前资本成本。(3)判断哪种方案可行并说明原因。
选项
答案
解析
(1)第5年年末股票价格=20×(1+8%)5=29.39(元)假设该附认股权证债券的税前资本成本为r,则:1000=1000×10%×(P/A,r,10)+(29.39-25)×10×(P/F,r,5)+1000×(P/F,r,10)根据内插法:当r=10%时,1000×10%×(P/A,10%,10)+(29.39-25)×10×(P/F,10%,5)+1000×(P/F,10%,10)=1027.22(元)当r=12%时,1000×10%×(P/A,12%,10)+(29.39-25)×10×(P/F,12%,5)+1000×(P/F,12%,10)=911.93(元)税前资本成本r=10%+[(1027.22-1000)/(1027.22-911.93)]×(12%-10%)=10.47%(2)第5年年末转换价值=20×(F/P,8%,5)×1000/25=1175.6(元)第5年年末纯债券价值=1000×10%×(P/A,12%,5)+1000×(P/F,12%,5)=927.88(元)底线价值为1175.6元1000=1000×10%×(P/A,i,5)+1175.6×(P/F,i,5)根据内插法:设利率i为12%,1000×10%×(P/A,12%,5)+1175.6×(P/F,12%,5)=1027.52(元)设利率i为14%,1000×10%×(P/A,14%,5)+1175.6×(P/F,14%,5)=953.92(元)[img]/upload/tiku/69/10750188_1.png[/img]解得:i=12.75%(3)由于附认股权证债券税前资本成本为10.47%,小于当前市场上等风险普通债券的市场利率12%,所以方案不可行。而可转换债券税前资本成本12.75%,大于当前市场上等风险普通债券的市场利率12%,所以方案可行。
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