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甲公司2012年12月31日的股价是每股60元，为了对当前股价是否偏离价值进行判

免费考试题库2019-12-17  27
问题 甲公司2012年12月31日的股价是每股60元，为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟采用股权现金流量模型评估每股股权价值。有关资料如下：（1）2012年年末每股净经营资产30元，每股税后经营净利润6元，预计未来保持不变；（2）当前资本结构（净负债/净经营资产）为60%，为降低财务风险，公司拟调整资本结构，并已作出公告，目标资本结构为50%，未来长期保持目标资本结构；（3）净负债的税前资本成本为6%，未来保持不变，利息费用以期初净负债余额为基础计算；（4）股权资本成本2013年为12%，2014年及其以后年度为10%；（5）公司适用的所得税税率为25%。＜1>、计算2013年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量；＜2>、计算2014年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量；＜3>、计算2012年12月31日每股股权价值，判断公司股价被高估还是被低估。
选项
答案
解析2013年每股实体现金流量＝6（元）（1分）2012年年末每股净负债＝30×60%＝18（元）目标资本结构下每股净负债＝30×50%＝15（元）2013年每股净负债减少额＝18－15＝3（元）2013年每股债务现金流量＝18×6%×（1－25%）＋3＝3.81（元）（1分）2013年每股股权现金流量＝6－3.81＝2.19（元）（1分）【思路点拨】每股实体现金流量＝每股税后经营净利润－每股净经营资产增加，本题中，每股净经营资产未来保持不变，因此，每股净经营资产增加＝0，即每股实体现金流量＝每股税后经营净利润。【考点“股权现金流量模型”】 2014年每股实体现金流量＝6（元）（1分）每股债务现金流量＝15×6%×（1－25%）＝0.675（元）（1分）每股股权现金流量＝6－0.675＝5.325（元）（1分）【思路点拨】由于每股净经营资产保持不变，从2014年开始资本结构也保持不变，所以，从2014年开始每股净负债保持不变（一直为15元），净负债增加＝0，每股债务现金流量＝每股税后利息费用。【考点“股权现金流量模型”】每股股权价值＝2.19/（1＋12%）＋（5.325/10%）/（1＋12%）＝49.5（元）（1分）每股市价60元大于每股股权价值49.5元，因此该公司股价被高估了。（1分）【思路点拨】由于从2014年开始，每股实体现金流量不变，每股债务现金流量也不变，所以，每股股权现金流量不变，即2014年及以后年度的每股股权现金流量在2014年初的现值＝5.325/10%；进一步折现到2012年12月31日时，需要注意：由于2013年的折现率为12%，所以，应该除以（1＋12%）。【考点“股权现金流量模型”】
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