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甲公司2012年12月31日的股价是每股60元,为了对当前股价是否偏离价值进行判
甲公司2012年12月31日的股价是每股60元,为了对当前股价是否偏离价值进行判
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2019-12-17
17
问题
甲公司2012年12月31日的股价是每股60元,为了对当前股价是否偏离价值进行判断,公司拟采用股权现金流量模型评估每股股权价值。有关资料如下:(1)2012年年末每股净经营资产30元,每股税后经营净利润6元,预计未来保持不变;(2)当前资本结构(净负债/净经营资产)为60%,为降低财务风险,公司拟调整资本结构,并已作出公告,目标资本结构为50%,未来长期保持目标资本结构;(3)净负债的税前资本成本为6%,未来保持不变,利息费用以期初净负债余额为基础计算;(4)股权资本成本2013年为12%,2014年及其以后年度为10%;(5)公司适用的所得税税率为25%。<1>、计算2013年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量;<2>、计算2014年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量;<3>、计算2012年12月31日每股股权价值,判断公司股价被高估还是被低估。
选项
答案
解析
2013年每股实体现金流量=6(元)(1分)2012年年末每股净负债=30×60%=18(元)目标资本结构下每股净负债=30×50%=15(元)2013年每股净负债减少额=18-15=3(元)2013年每股债务现金流量=18×6%×(1-25%)+3=3.81(元)(1分)2013年每股股权现金流量=6-3.81=2.19(元)(1分)【思路点拨】每股实体现金流量=每股税后经营净利润-每股净经营资产增加,本题中,每股净经营资产未来保持不变,因此,每股净经营资产增加=0,即每股实体现金流量=每股税后经营净利润。【考点“股权现金流量模型”】 2014年每股实体现金流量=6(元)(1分)每股债务现金流量=15×6%×(1-25%)=0.675(元)(1分)每股股权现金流量=6-0.675=5.325(元)(1分)【思路点拨】由于每股净经营资产保持不变,从2014年开始资本结构也保持不变,所以,从2014年开始每股净负债保持不变(一直为15元),净负债增加=0,每股债务现金流量=每股税后利息费用。【考点“股权现金流量模型”】每股股权价值=2.19/(1+12%)+(5.325/10%)/(1+12%)=49.5(元)(1分)每股市价60元大于每股股权价值49.5元,因此该公司股价被高估了。(1分)【思路点拨】由于从2014年开始,每股实体现金流量不变,每股债务现金流量也不变,所以,每股股权现金流量不变,即2014年及以后年度的每股股权现金流量在2014年初的现值=5.325/10%;进一步折现到2012年12月31日时,需要注意:由于2013年的折现率为12%,所以,应该除以(1+12%)。【考点“股权现金流量模型”】
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