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  3. A公司是一个高成长的公司。该公司目前股价20元/股，预计公司未来可持续增长率为5%。公司拟通过平价发行分离型附认股权证债券筹集资金，债券面值为每份1000...

A公司是一个高成长的公司。该公司目前股价20元/股，预计公司未来可持续增长率为5%。公司拟通过平价发行分离型附认股权证债券筹集资金，债券面值为每份1000...

admin2020-12-24  25
问题 A公司是一个高成长的公司。该公司目前股价20元/股，预计公司未来可持续增长率为5%。公司拟通过平价发行分离型附认股权证债券筹集资金，债券面值为每份1000元，期限20年，票面利率8%，同时每份债券附送20张认股权证，认股权证在10年后到期，在到期前每张认股权证可以按22元价格购买1股普通股。假设等风险的普通债券市场利率为10%。
　要求：
　　（1）计算该分离型附认股权证债券的税前资本成本。
　　（2）判断该筹资方案是否合理，并说明理由。
　　（3）如果A公司希望在其他条件不变的情况下，通过调整票面利率的方式，使该筹资方案可行，试计算该分离型附认股权证债券票面利率的最低水平（计算结果保留百分号前两位小数）。
选项
答案
解析（1）第10年末股票市价＝20×（1＋5%）10＝32.58（元/股） 　　第10年末执行认股权证的现金净流量＝20×（32.58－22）＝211.6（元） 　　购买1份附认股权证债券的现金流量如下： 设该附认股权证债券的内含报酬率为IRR，令投资于该附认股权证债券的净现值＝0，可得： 　　80×（P/A,IRR,20）＋1000×（P/F,IRR,20）＋211.6×（P/F,IRR,10）－1000＝0 　　当折现率为8%时，NPV＝98.01（元） 　　当折现率为9%时，NPV＝－1.90（元） 　　利用内插法，可得： 解得：IRR＝8.98% 　　（2）该附认股权证债券的税前期望报酬率8.98%＜等风险的普通债券市场利率10%，债券投资者不会接受（投资于该附认股权证债券的净现值＜0），因此，该筹资方案不合理。 　　（3）调整该附认股权证债券票面利率的目标是使附认股权证债券投资的净现值＞0。 　　设该附认股权证债券票面利息为I，令投资于该附认股权证债券的净现值＝0，可得： 　　I×（P/A,10%,20）＋1000×（P/F,10%,20）＋211.6×（P/F,10%,10）－1000＝0 解得：I＝90.42（元） 　　即：提高票面利率至90.42/1000＝9.04%以上，方案可行。
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