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  3. 甲公司目前的资本结构（账面价值）为：长期债券为680万元，普通股为800万元（1

甲公司目前的资本结构（账面价值）为：长期债券为680万元，普通股为800万元（1

shuhaiku2019-12-17  67
问题 甲公司目前的资本结构（账面价值）为：长期债券为680万元，普通股为800万元（100万股），留存收益为320万元。目前正在编制明年的财务计划，需要融资700万元，有以下资料：　　（1）本年派发现金股利每股0.5元，预计明年每股收益增长10%，股利支付率保持20%不变。　　（2）需要的融资额中，有一部分通过明年的利润留存解决；其余的资金通过增发5年期长期债券解决，每张债券面值100元，发行价格为115元，发行费为每张2元，票面利率为8%，每年付息一次，到期一次还本。　　（3）目前的资本结构中的长期债券是2年前发行的，发行价格为1100元，发行费率为2%，期限为5年，复利计息，到期一次还本付息，票面利率为4%，债券面值为1000元，目前的市价为1050元。　　（4）目前10年期的政府债券利率为4%，市场组合平均报酬率为10%，甲公司股票报酬率与市场组合报酬率的协方差为12%，市场组合报酬率的标准差为20%。　　（5）公司适用的所得税税率为25%。　　已知：（P/A，5%，5）＝4.3295；（P/F，5%，5）＝0.7835；（F/P，4%，5）＝1.2167；（P/F，5%，3）＝0.8638；（P/F，6%，3）＝0.8396　　要求：　　（1）计算增发的长期债券的税后资本成本。　　（2）计算目前的资本结构中的长期债券的税后资本成本。　　（3）计算明年的净利润。　　（4）计算明年支付的现金股利。　　（5）计算明年留存收益账面余额。　　（6）计算长期债券筹资额以及明年末的资本结构中各种资金的权重。　　（7）确定该公司股票的β系数并根据资本资产定价模型计算普通股资本成本。　　（8）按照账面价值权数计算加权平均资本成本。
选项
答案
解析（1）新发行债券需要考虑发行费用，即：　　100×8%×（P/A，rD，5）＋100×（P/F，rD，5）＝115－2　　当rD＝5%时，100×8%×（P/A，5%，5）＋100×（P/F，5%，5）＝113　　即增发的长期债券的税前资本成本＝5%　　增发的长期债券的税后资本成本＝5%×（1－25%）＝3.75%　　（2）计算已经上市的债券税前资本成本时，应该使用到期收益率法，即：　　1000×（F/P，4%，5）×（P/F，r，3）＝1050　　（P/F，r，3）＝0.8630　　已知：（P/F，5%，3）＝0.8638 　　（P/F，6%，3）＝0.8396　　所以：（r－5%）/（6%－5%）＝（0.8630－0.8638）/（0.8396－0.8638）　　解得：r＝5.03%　　目前的资本结构中的长期债券税后资本成本＝5.03%×（1－25%）＝3.77%　　（3）今年的每股收益＝0.5/20%＝2.5（元）　　明年的每股收益＝2.5×（1＋10%）＝2.75（元）　　明年的净利润＝2.75×100＝275（万元）　　（4）由于股利支付率不变，所以:　　每股股利增长率＝每股收益增长率＝10%　　明年的每股股利＝0.5×（1＋10%）＝0.55（元）　　明年的股利＝100×0.55＝55（万元）　　（5）明年的利润留存（明年新增的留存收益）＝明年的净利润－明年的股利＝275－55＝220（万元）　　明年留存收益账面余额＝320＋220＝540（万元）　　（6）长期债券筹资额＝融资额－利润留存＝700－220＝480（万元）　　资金总额＝680＋480＋800＋540＝2500（万元）　　原来的长期债券的权重＝680/2500×100%＝27.2%　　增发的长期债券的权重＝480/2500×100%＝19.2%　　普通股的权重＝800/2500×100%＝32%　　留存收益的权重＝540/2500×100%＝21.6%　　（7）该股票的β系数＝该股票报酬率与市场组合报酬率的协方差/市场组合报酬率的方差＝12%/（20%×20%）＝3　　普通股资本成本＝4%＋3×（10%－4%）＝22%　　（8）加权平均资本成本＝27.2%×3.77%＋19.2%×3.75%＋32%×22%＋21.6%×22%＝13.54%　　本章总结
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