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  3. 甲公司是一家用电器制造企业，主营业务是智能电视机的生产和销售。为扩大市场份额，准

甲公司是一家用电器制造企业，主营业务是智能电视机的生产和销售。为扩大市场份额，准

Loveyou2020-05-20  61
问题 甲公司是一家用电器制造企业，主营业务是智能电视机的生产和销售。为扩大市场份额，准备投产智能型家电产品（以下简称智能产品）。目前，相关技术研发已经完成，正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下：（1）如果可行，该项目拟在2018年初投产；预计该智能产品3年后（即2020年末）停产，即项目预期持续3年。智能产品单位售价2000元，2018年销售10万台，销量以后每年按20%增长。单位变动制造成本1200元；每年付现固定制造费用400万元；每年付现销售和管理费用占销售收入的10%。（2）为生产该智能产品，需要添置一条生产线，预计购置成本9000万元。该生产线可在2017年末前安装完毕。按税法规定，该生产线折旧年限5年，预计净残值率5%，采用直线法计提折旧。预计2020年末该生产线的变现价值为1500万元。（3）公司现有一闲置厂房对外出租，每年年末收取租金60万元。该厂房可用于生产该智能产品，因生产线安装期较短，安装期间租金不受影响。由于智能产品对当前产品的替代效应，当前产品2018年销量下降2万台，下降的销量以后每年按10%增长；2020年末智能产品停产，替代效应消失，2021年当前产品销量恢复至智能产品项目投产前的水平。当前产品的单位售价1000元，单位变动成本800元。（4）营运资本为销售收入的20%。智能产品项目垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回；减少的当前产品垫支的营运资本在各年年初收回，在智能产品项目结束时重新投入。（5）项目加权平均资本成本10%，公司所得税税率25%。假设该项目的初始现金流量发生在2017年末，营业现金流量均发生在以后各年末。
选项 (1)、计算项目的初始现金净流量（2017年末增量现金净流量）、2018～2020年的增量现金净流量及项目的净现值、折现回收期和现值指数，并判断项目是否可行。（计算过程和结果填入下方表格中）。(2)、为分析未来不确定性对该项目净现值的影响，应用最大最小法计算单位变动制造成本的最大值，应用敏感程度法计算当单位变动制造成本上升10%时净现值对单位变动制造成本的敏感系数。
答案
解析(1)[img]/upload/tiku/24/2094029_1.png[/img][img]/upload/tiku/24/2094029_1_1.png[/img]因净现值＞0（或，折现回收期＜3年；或，现值指数＞1），故项目可行。（8分）计算说明（以第1年为例）：智能产品税后销售收入＝2000×10×（1－25%）＝15000（万元）智能产品税后变动制造成本＝1200×10×（1－25%）＝9000（万元）智能产品税后付现固定制造费用＝400×（1－25%）＝300（万元）智能产品税后销售和管理费用＝2000×10×10%×（1－25%）＝1500（万元）减少的税后租金收入＝60×（1－25%）＝45（万元）减少的当前产品税后贡献＝（1000－800）×2×（1－25%）＝300（万元）智能产品生产线折旧抵税＝[9000×（1－5%）÷5]×25%＝427.5（万元）智能产品占用的营运资本＝2000×10×20%×20%＝800（万元）减少的当前产品营运资本占用＝1000×2×10%×20%＝40（万元）另：最后一年的智能产品生产线变现损失抵税592.5元的计算如下：第三年末生产线账面价值=9000-9000×（1－5%）÷5×3=3870（万元）变现损失=3870-1500=2370（万元）变现损失抵税=2370×25%=592.5（万元）(2)假设单位变动制造成本的最大值为W元，则：智能产品税后付现制造成本各年依次为10W×（1－25%）＝7.5W（万元）、7.5W×1.2＝9W（万元）、9W×1.2＝10.8W（万元），2018年～2020年各年的现金净流量（万元）分别为：2018年现金净流量＝3522.5＋9000－7.5W＝12522.5－7.5W（1分）2019年现金净流量＝4236.5＋10800－9W＝15036.5－9W（1分）2020年现金净流量＝13568＋12960－10.8W＝26528－10.8W（1分）净现值＝（12522.5－7.5W）×0.9091＋（15036.5－9W）×0.8264＋（26528－10.8W）×0.7513－12600＝12522.5×0.9091－7.5W×9091＋15036.5×0.8264－9W×0.8264＋26528×0.7513－10.8W×0.7513－12600＝11384.20－6.81825W＋12426.16－7.4376W＋19930.486－8.11404W－12600＝31140.846－22.37W根据净现值＝0可知，31140.846－22.37W＝0，即W＝1392.08（元）（2分）单位变动制造成本上升10%时，净现值减少额＝9000×10%×0.9091＋10800×10%×0.8264＋12960×10%×0.7513＝2684.39（万元），净现值增长率＝－2684.39/4296.98＝－62.47%，所以，净现值对单位变动制造成本的敏感系数＝－62.47%/10%＝－6.25。（2分）
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