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  3. 甲企业拥有非上市普通股股票10万股，每股面值1元。持有股票期间，每年股票收益率在

甲企业拥有非上市普通股股票10万股，每股面值1元。持有股票期间，每年股票收益率在

Freeti2020-05-20  34
问题 甲企业拥有非上市普通股股票10万股，每股面值1元。持有股票期间，每年股票收益率在12%左右。据调查了解，股票发行单位每年以净利润的70%发放股利，其他30%用于追加投资。根据评估人员对企业经营状况的调查分析，认为该行业具有发展前途，该企业具有进一步发展的潜力。经发展趋势分析，确定出其将保持5%的经济发展速度，净资产利润率将保持在18%的水平，风险报酬率为4%甲企业还持有某工厂50000股累积性、非参与性优先股，每股面值100元，股息率为年息20%。并且甲企业对于其拥有的优先股没有转售意向。评估人员在对化工厂进行调查的过程中，了解到被投资工厂的资本构成合理，但是考虑国家相关产业政策，以及国际形势对工厂所在行业的不利影响，评估人员对被投资工厂的优先股票的风险报酬率定为6%。已知评估时的国库券利率为10%。
选项 要求：(1)对于红利增长型股利政策下股票价值的评估，股利增长率g的计算方法有哪几种？请简要介绍一下其内容。(2)与股票价值评估有关的股票价格包括哪些？请简述一下具体的内容。(3)试对甲企业拥有的非上市普通股股票的价值进行评估。(4)试对甲企业拥有的优先股股票的价值进行评估。（结果有小数的，保留小数点后两位）
答案
解析(1)股利增长率g的计算方法，一是统计分析法，即根据过去股利的实际数据，利用统计学的方法计算出的平均增长率，作为股利增长率；二是趋势分析法，即根据被评估企 业的股利分配政策，以企业剩余收益中用于再投资的比率与企业净资产利润率相乘确定股利增长率，其计算公式为：g=用于再投资的比例×净资产利润率(2)股票的价值评估通常与股票的内在价格、清算价格和市场价格有着较为密切的联系。股票的清算价格是公司清算时公司的净资产与公司股票总数的比值。股票的内在价值，是一种理论价值或模拟市场价值，它是根据评估专业人员对股票未来收益的预测，经过折现后得到的股票价值。股票的市场价格是证券市场上买卖股票的价格。(3)折现率=4%+10%=14%红利分配增长率=30%×18%=5.4%非上市普通股股票的评估值=[img]/upload/tiku/488/2069569_1.png[/img]=139534.88(元）(4)该企业拥有的优先股的评估值=[img]/upload/tiku/488/2069569_1_1.png[/img]=6250000(元）【提示】该题考查红利增长型股利政策下股票价值的评估以及累积性优先股价值的评估。注意包含不同权利的优先股的评估方法有所不同。累积优先股即本年末未支付的利息可以累积到下一年或有盈利的年份支付，且优先股股息未付清之前，普通股无权发放股利。在不打算转让的情况下，计算公式为P=A/r, 即评估值=优先股的年等额股息收益/折现率。参与优先股即不仅能按照规定分得既定股息，而且还有权参与公司剩余利润的分配。所以，参与优先股的收益包括额定利息、额外红利和预期售价。将这些部分分别折现即为参与优先股的评估值。非参与性优先股的收益就只包括既定股息，不包括公司剩余利润的分配。
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