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2017 年初,甲投资基金对乙上市公司普通股股票进行估值。 乙公司 2016
2017 年初,甲投资基金对乙上市公司普通股股票进行估值。 乙公司 2016
书海库
2019-12-17
35
问题
2017 年初,甲投资基金对乙上市公司普通股股票进行估值。 乙公司 2016 年销售收入 6000 万元,销售成本(含销货成本、销售费用、管理费用等)占销售收入的 60%,净经营资产 4000 万元。该公司自 2017 年开始进入稳定增长期,可持续增长率为 5%。目标资本结构(净负债:股东权益)为 1:1;2017 年初流通在外普通股 1000 万股,每股市价 22 元。 该公司债务税前利率 8%,股权相对债权风险溢价 5%,企业所得税税率 25%。 为简化计算,假设现金流量均在年末发生,利息费用按净负债期初余额计算。 要求: (1)预计 2017 年乙公司税后经营净利润、实体现金流量、股权现金流量。 (2)计算乙公司股权资本成本,使用股权现金流量法估计乙公司 2017 年初每股价值,并判断每股市价是否高估。
选项
答案
解析
(1)税后经营净利润=6000×(1-60%)×(1-25%)×(1+5%)=1890(万元) 实体现金流量=1890-4000×5%=1690(万元) 税后利息费用=4000×1/2×8%×(1-25%)=120(万元) 净负债增加=4000×1/2×5%=100(万元) 股权现金流量=1690-(120-100)=1670(万元) (2)股权资本成本=8%×(1-25%)+5%=11% 2017 年初每股价值=1670/(11%-5%)/1000=27.83(元) 每股价值大于每股市价,说明每股市价被低估了。 【知识点】债券收益率风险调整模型、现金流量折现模型
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