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2017 年初，甲投资基金对乙上市公司普通股股票进行估值。 乙公司 2016

书海库2019-12-17  26
问题 2017 年初，甲投资基金对乙上市公司普通股股票进行估值。 乙公司 2016 年销售收入 6000 万元，销售成本（含销货成本、销售费用、管理费用等）占销售收入的 60%，净经营资产 4000 万元。该公司自 2017 年开始进入稳定增长期，可持续增长率为 5%。目标资本结构（净负债：股东权益）为 1：1；2017 年初流通在外普通股 1000 万股，每股市价 22 元。 该公司债务税前利率 8%，股权相对债权风险溢价 5%，企业所得税税率 25%。 为简化计算，假设现金流量均在年末发生，利息费用按净负债期初余额计算。 要求： （1）预计 2017 年乙公司税后经营净利润、实体现金流量、股权现金流量。 （2）计算乙公司股权资本成本，使用股权现金流量法估计乙公司 2017 年初每股价值，并判断每股市价是否高估。
选项
答案
解析（1）税后经营净利润=6000×（1-60%）×（1-25%）×（1+5%）=1890（万元） 实体现金流量=1890-4000×5%=1690（万元） 税后利息费用=4000×1/2×8%×（1-25%）=120（万元） 净负债增加=4000×1/2×5%=100（万元） 股权现金流量=1690-（120-100）=1670（万元） （2）股权资本成本=8%×（1-25%）+5%=11% 2017 年初每股价值=1670/（11%-5%）/1000=27.83（元） 每股价值大于每股市价，说明每股市价被低估了。 【知识点】债券收益率风险调整模型、现金流量折现模型
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