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汽车行业的G公司打算收购物流行业的F公司,请你对F公司的实体价值和股权价值进行评
汽车行业的G公司打算收购物流行业的F公司,请你对F公司的实体价值和股权价值进行评
天天题库
2019-12-17
28
问题
汽车行业的G公司打算收购物流行业的F公司,请你对F公司的实体价值和股权价值进行评估。有关资料如下:(1)以2012年为预测基期,该年管理用利润表和资产负债表(部分)如下(单位:万元):
附注:经营性投资收益具有可持续性,随营业收入同比例变动;资产减值损失、公允价值变动损益、投资收益(金融)、营业外收入和营业外支出均不具有可持续性,预测时可以忽略不计。平均所得税税率为20%。(2)以2013年和2014年为详细预测期,2013年的预计销售增长率为10%,2014年的预计销售增长率为5%,以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。(3)假设F公司未来的“税后经营净利润/营业收入”、“经营营运资本/营业收入”、“经营固定资产/营业收入”可以维持预测基期的水平(修正后)。(4)假设F公司未来将维持基期的资本结构(净金融负债/净经营资产),并持续采用剩余股利政策。(5)假设F公司未来的“净金融负债平均利息率(税后) ”为5%,各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。(6)假设F公司税后债务成本为8%,β权益为1.5,当前市场的无风险报酬率为3%,权益市场的平均风险溢价为6%。<1>、编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表(计算结果填入下列给定的“预计利润表和资产负债表”中,不必列出计算过程)。表1 预计利润表和资产负债表单位:万元
<2>、计算F公司2013年和2014年的实体现金流量。<3>、计算F公司的加权平均资本成本。<4>、编制实体现金流量法的企业价值评估表(结果填入下列给定的“实体现金流量法企业价值评估表”,不必列出计算过程)。
<5>、目前有两个并购方案可供选择:①G公司以15000万元的价格买下F公司的全部股份,承担F公司的原有债务;②G公司以22000万元的价格买下F公司的全部资产,不承担F公司原有债务。假设该并购方案不产生并购溢价,请你为G公司做出经济上可行的并购决策并说明理由。
选项
答案
解析
表1 预计利润表和资产负债表单位:万元[img]/upload/tiku/69/6200379_1.png[/img]提示:2012年税后经营利润的计算过程:(10000-6000-600-700-1000+175)×(1-20%)=1500或:(1900-95+20+50)×(1-20%)=1500(万元)2013年股东权益增加=6050-5500=550(万元),小于当年实现的净利润1375万元,因此企业不需要通过发行增发新股从外部筹资,股本不变。(4分)【考点“现金流量折现模型参数的估计”】基本公式:实体现金流量=税后经营利润-本期净投资2013年:实体现金流量=1650-(12100-11000)=1650-1100=550(万元)(1分)2014年:实体现金流量=1732.5-(12705-12100)=1732.5-605=1127.5(万元)(1分)【考点“现金流量折现模型参数的估计”】 股权资本成本=3%+1.5×6%=12%(0.5分)加权平均资本成本=8%×50%+12%×50%=10%(1.5分)【考点“现金流量折现模型参数的估计”】表2 实体现金流量法企业价值评估表单位:万元[img]/upload/tiku/69/6200379_1_1.png[/img]注:后续期现值=1127.5×(1+5%)/(10%-5%)×0.8264=19567.09(万元)(5分)【考点“现金流量折现模型参数的估计”】应该选择方案一,即以15000万元的价格买下F公司的全部股份,并承担F公司的原有债务。因为购买股份的价格15000万元小于股权价值15498.97万元。而购买资产价格22000万元大于F公司实体价值20998.87万元,所以购买资产不承担债务的方案在经济上不可行。(2分)【考点“现金流量折现模型参数的估计”】
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