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H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为

免费考试题库2019-12-17  35
问题 H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6%。 公司现在急需筹集资金5000万元，有以下三个备选方案： 方案l：按照目前市价增发股票250万股。 方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3.6%。H公司的信用级别为AAA级，目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：方案3：发行10年期的可转换债券，每份债券面值为1000元，票面利率为5%，每年年末付息一次。转换价格为25元；不可赎回期为5年，5年后可转换债券的赎回价格为1050元，此后每年递减10元。假设等风险普通债券的市场利率为7%。 要求： （1）计算按方案1发行股票的资本成本。 （2）计算按方案2发行债券的税前资本成本。 （3）根据方案3，计算第5年末可转换债券的底线价值，并计算按方案3发行可转换债券的税前资本成本。 （4）判断方案3是否可行并说明原因。如方案3不可行，请提出三种可行的具体修改建议（修改发行方案时，债券的面值、期限、付息方式均不能改变，不可赎回期的改变以年为最小单位，赎回价格的确定方式不变）。答案解析
选项
答案
解析（1）K股=[1×（1+6%）]/20+6%=11.3% （2）无风险利率=3.6% 信用风险补偿率=[（6.5%-3.4%）+（6.25%-3.05%）+（7.5%-3.6%）]/3=3.4% 税前债务成本=3.6%+3.4%=7% （3）第5年年末转换价值=20×（1+6%）5×（1000/25）=1070.58（元） 第5年年末债券价值 =50×（P/A，7%，5）+1000×（P/F，7%，5）=50×4.1002+1000×0.7130=918.01（元） 底线价值为1070.58元。 1000=50×（P/A，i，5）+1070.58×（P/F，i，5） 设利率为6% 50×4.2124+1070.58×0.7473=1010.66 设利率为7% 50×4.1002+1070.58×0.7130=968.33[img]/upload/tiku/69/6493375_1.png[/img]i=6.25% （4）由于税前资本成本小于普通债券市场利率，所以投资人不接受，不可行。 修改方案①：提高票面利率 1000=1000×i×（P/A，7%，5）+1070.58×（P/F，7%，5） i=5.77% 票面利率至少提高到5.77%，方案可行。 修改方案②：降低转换价格 1000=1000×5%×（P/A，7%，5）+20×（1+6%）5×（1000/X）×（P/F，7%，5） 1000=205.01+（19083.0967/X） X=24，转换价格至少降到24元，方案可行。 修改方案③：修改赎回期 1000=1000×5%×（P/A，7%，n）+20×（1+6%）n×（1000/25）×（P/F，7%，n） 设期数为6 50×4.7665+20×（1+6%）6×40×0.6663=994.45 设期数为7 50×5.3893+20×（1+6%）7×40×0.6227=1018.51 所以不可赎回期应调为7年及以上。
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