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H公司是一个高成长的公司,目前每股价格为20元,每股股利为1元,股利预期增长率为
H公司是一个高成长的公司,目前每股价格为20元,每股股利为1元,股利预期增长率为
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2019-12-17
50
问题
H公司是一个高成长的公司,目前每股价格为20元,每股股利为1元,股利预期增长率为6%。 公司现在急需筹集资金5000万元,有以下三个备选方案: 方案l:按照目前市价增发股票250万股。 方案2:平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3.6%。H公司的信用级别为AAA级,目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示:
方案3:发行10年期的可转换债券,每份债券面值为1000元,票面利率为5%,每年年末付息一次。转换价格为25元;不可赎回期为5年,5年后可转换债券的赎回价格为1050元,此后每年递减10元。假设等风险普通债券的市场利率为7%。 要求: (1)计算按方案1发行股票的资本成本。 (2)计算按方案2发行债券的税前资本成本。 (3)根据方案3,计算第5年末可转换债券的底线价值,并计算按方案3发行可转换债券的税前资本成本。 (4)判断方案3是否可行并说明原因。如方案3不可行,请提出三种可行的具体修改建议(修改发行方案时,债券的面值、期限、付息方式均不能改变,不可赎回期的改变以年为最小单位,赎回价格的确定方式不变)。答案解析
选项
答案
解析
(1)K股=[1×(1+6%)]/20+6%=11.3% (2)无风险利率=3.6% 信用风险补偿率=[(6.5%-3.4%)+(6.25%-3.05%)+(7.5%-3.6%)]/3=3.4% 税前债务成本=3.6%+3.4%=7% (3)第5年年末转换价值=20×(1+6%)5×(1000/25)=1070.58(元) 第5年年末债券价值 =50×(P/A,7%,5)+1000×(P/F,7%,5)=50×4.1002+1000×0.7130=918.01(元) 底线价值为1070.58元。 1000=50×(P/A,i,5)+1070.58×(P/F,i,5) 设利率为6% 50×4.2124+1070.58×0.7473=1010.66 设利率为7% 50×4.1002+1070.58×0.7130=968.33[img]/upload/tiku/69/6493375_1.png[/img]i=6.25% (4)由于税前资本成本小于普通债券市场利率,所以投资人不接受,不可行。 修改方案①:提高票面利率 1000=1000×i×(P/A,7%,5)+1070.58×(P/F,7%,5) i=5.77% 票面利率至少提高到5.77%,方案可行。 修改方案②:降低转换价格 1000=1000×5%×(P/A,7%,5)+20×(1+6%)5×(1000/X)×(P/F,7%,5) 1000=205.01+(19083.0967/X) X=24,转换价格至少降到24元,方案可行。 修改方案③:修改赎回期 1000=1000×5%×(P/A,7%,n)+20×(1+6%)n×(1000/25)×(P/F,7%,n) 设期数为6 50×4.7665+20×(1+6%)6×40×0.6663=994.45 设期数为7 50×5.3893+20×(1+6%)7×40×0.6227=1018.51 所以不可赎回期应调为7年及以上。
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