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  3. 甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是易拉罐的生产和销售。为进一步满足市场需求，

甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是易拉罐的生产和销售。为进一步满足市场需求，

恬恬2020-05-20  32
问题 甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是易拉罐的生产和销售。为进一步满足市场需求，公司准备新增一条智能化易拉罐生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下：（1）该项目如果可行，拟在2016 年12 月31 日开始投资建设生产线，预计建设期1 年，即项目将在2017 年12 月31 日建设完成，2018 年1 月1 日投资使用，该生产线预计购置成本4000 万元，项目预期持续3 年，按税法规定，该生产线折旧年限4 年，残值率5%。按直线法计提折旧，预计2020 年12 月31 日项目结束时该生产线变现价值1800 万元。（2）公司有一闲置厂房拟对外出租，每年租金60 万元，在出租年度的上年年末收取。该厂房可用于安装该生产线，安装期间及投资后，该厂房均无法对外出租。（3）该项目预计2018 年生产并销售12000 万罐，产销量以后每年按5%增长，预计易拉罐单位售价0.5 元，单位变动制造成本0.3 元，每年付现销售和管理费用占销售收入的10%，2018 年、2019 年、2020 年每年固定付现成本分别为200 万元、250 万元、300 万元。（4）该项目预计营运资本占销售收入的20%，垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入，在项目结束时全部收回。（5）为筹资所需资金，该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资，发行期限5 年、面值1000 元，票面利率6%的债券，每年末付息一次，发行价格960 元。发行费用率为发行价格的2%，公司普通股β系数1.5，无风险报酬率3.4%，市场组合必要报酬率7.4%。当前公司资本结构（负债/权益）为2/3，目标资本结构（负债/权益）为1/1。（6）公司所得税税率25%。假设该项目的初始现金流量发生在2016 年末，营业现金流量均发生在投产后各年末。要求：（1）计算债务税后资本成本、股权资本成本和项目加权平均资本成本。（2）计算项目2016 年及以后各年年末现金净流量及项目净现值，并判断该项目是否可行（计算过程和结果填入下方表格）。（3）假设其他条件不变，利用最大最小法计算生产线可接受的最高购置价格
选项
答案
解析（1）到期收益率法：960×（1-2%）=1000×6%×（P/AI5）+1000×（P/FI5） 内插法求利率：当利率=7%时，净现值 959.01当利率=8%时，净现值 920.16（I-7%）/（8%-7%）=（940.8-959.01）/（920.16-959.01）I=7.47%税后债务资本成本=7.47%×（1-25%）=5.60%贝塔资产=1.5/[1+（1-25%）×2/3]=1，贝塔权益=1×[1+（1-25%）×1/1]=1.75 股权资本成本=3.4%+1.75×（7.4%-3.4%）=10.40%。 加权资本成本=5.6%×50%+10.4%×50%=8%。（2）年折旧额=4000×（1-5%）/4=950（万元） 项目终结点的账面价值=4000-950×3=1150（万元）[img]/upload/tiku/24/1195515_1.png[/img]项目净现值大于零，所以项目可行。（3）设增加的购置成本为 X 万元。折旧：（4000+X）×（1-5%）/4=950+X×（1-5%）/4=950+0.2375X折旧抵税=237.5+0.059375X增加的折旧抵税=0.059375X账面价值=（4000+X）-（950+0.2375X）×3=1150+0.2875X变现价值=1800变现相关现金流量=1800-（1800-1150-0.2875X）×25%=1637.5+0.071875X增加的变现相关现金流量=0.071875X-X+0.059375X×（P/A,8%,3）×（P/F,8%,1）+0.071875X×（P/F,8%,4）=-302.88解得 X=376.03能够接受的最高购置价格=4000+376.03=4376.03（万元）。
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