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  3. （ 20 1 6年）甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是易拉罐的生产和销售。为

（ 20 1 6年）甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是易拉罐的生产和销售。为

Loveyou2019-12-17  63
问题 （ 20 1 6年）甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是易拉罐的生产和销售。为进一步满足市场需求， 公司准备新增一条智能化易拉罐生产线。目前， 正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下：（ 1）该项目如果可行，拟在20 1 6 年12 月31 日开始投资建设生产线，预计建设期1年，即项目将在20 1 7 年12 月31 日建设完成，20 1 8 年1 月1 日投产使用。该生产线预计购置成本4 00 0 万元， 项目预期持续3 年。按税法规定， 该生产线折旧年限4 年， 残值率5% ， 按直线法计提折旧， 预计20 2 0 年12 月31 日项目结束时该生产线变现价值1 80 0万元。（ 2） 公司有一闲置厂房拟对外出租， 每年租金60 万元， 在出租年度的上年年末收取。该厂房可用于安装该生产线， 安装期间及投产后， 该厂房均无法对外出租。（ 3）该项目预计20 1 8 年生产并销售12 00 0 万罐，产销量以后每年按5% 增长。预计易拉罐单位售价0. 5 元， 单位变动制造成本0. 3 元； 每年付现销售和管理费用占销售收人的10 % ；20 1 8 年、20 1 9 年、20 2 0 年每年固定付现成本分别为20 0 万元、25 0 万元、30 0万元。（ 4） 该项目预计营运资本占销售收人的20 % 。垫支的营运资本在运营年度的上年年末投人， 在项目结束时全部收回。（ 5）为筹集所需资金，该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资：发行期限5 年、面值1 00 0 元、票面利率6% 的债券， 每年末付息一次， 发行价格96 0 元， 发行费用率为发行价格的2% ；公司普通股(3 系数1. 5 , 无风险报酬率3. 4% ，市场组合必要报酬率7. 4% 。当前公司资本结构（ 负债/权益） 为2/ 3 ； 目标资本结构（ 负债/权益） 为1/ 1 。（ 6） 公司所得税税率25 % 。假设该项目的初始现金流量发生在20 1 6 年末， 营业现金流量均发生在投产后各年末。要求：（ 1） 计算项目债务税后资本成本、股权资本成本和加权等均资本成本。（2）计算项目2016 年及以后各年年末的现金净流量及项目的净现值，并判断该项目是否可行（计算过程和结果填入下方表格中）。单位：万元（ 3） 假设其他条件不变， 利用最大最小法， 计算生产线可接受的最高购置价格。
选项
答案
解析（1）计算项目债务税后资本成本、股权资本成本和加权平均资本成本。[img]/upload/tiku/69/6361946_1.png[/img]rd=7%时，60*(P/A,7%,5)+1 000*(P/F,7%,5)=60*4.1002+1 000*O.7130=246.01+713=959.01(元）rd=8%时，60*(P/A,8%,5)+1 000*(P/F,8%,5)=60*3.9927+1 000*O.6806=239.56+680.6=920.16[img]/upload/tiku/69/6361946_1_1.png[/img]股权资本成本=3.4%+1.75*（7.4%-3.4%）=10.4%加权平均资本成本=5.6%*50%+10.4%*50%=8%(2)计算项目2016 年及以后各年年末的现金净流量及项目的净现值，并判断该项目是否可行（计算过程和结果填入下方表格中）。单位：万元[img]/upload/tiku/69/6361946_1_2.png[/img][img]/upload/tiku/69/6361946_1_3.png[/img]净现值303.08 万元>0,该项目可行。计算说明（以2018 年末为例）：税后销售收入=12 000*0.5*(1-25%)=4 500(万元）税后变动制造成本=12 000*0.3*(1-25%)=2 700(万元）税后付现固定制造费用=200*(1-25%)=150(万元）税后销售和管理费用=12 000*0.5*10%*(1-25%)=450(万元）减少的税后租金收入=60*(1-25%)=45(万元）生产线折旧抵税=[4 000*(1-5%)/4]*25=237.5(万元)占用的营运资本=12000*0.5*5%*20%=60(万元）（3）假设其他条件不变，利用最大最小法，计算生产线可接受的最高购置价格。[img]/upload/tiku/69/6361946_1_4.png[/img]
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